美国年底失业率可能达44%,预计美联储年内降息约50个基点
2024-11-28 【 字体:大 中 小 】
编辑丨惠凯
北京时间8月1日凌晨,美联储议息会议宣布维持基准利率不变。但6月以来的数据显示物价压力有所缓解,鲍威尔对通胀风险的谨慎态度缓和,指出美国在通胀控制方面取得一定进展,并需注意劳动力市场的健康情况,当劳动力市场趋于均衡时,美联储将启动降息。
具体来说,从2024年二季度的经济数据来看,美国二季度GDP增速达到2.8%,尽管住宅投资有所趋缓,但个人消费以及非住宅投资仍然保持强劲,支持美国经济韧性。通胀方面,6月美国CPI数据进一步回落,但劳动力市场仍对服务业价格水平形成一定支撑。美国通过更高的失业率(6月已攀升至4.1%)换取了更低的通胀(6月CPI同比增速为3%)。鲍威尔对当前通胀下行态势感到满意,但表示通胀水平下行的可持续性仍待观察,还需等待通胀水平进一步回落,并对劳动市场潜在的疲软风险表示担忧。
总之,在当前菲利普斯曲线凹陷区间内,美联储按兵不动继续保持高利率水平。预计当美国劳动力市场趋于均衡时,联储将调整其货币政策立场,年内最早降息时间为9月,年内降息幅度预计为50个基点左右。
反通胀回归正轨
鲍威尔强调劳动力市场潜在的疲软风险
美国6月通胀水平进一步回落,6月CPI同比增速下降0.3个百分点,PCE(注:个人消费支出平减指数)同比增速下滑0.1个百分点。鲍威尔对当前通胀下行态势感到满意,但表示通胀水平下行趋势的可持续性仍需密切关注,美联储政策路径转向的信心还需等待通胀水平进一步回落以及未来更多的数据支持。
从6月通胀分项来看,一方面,地缘政治影响的能源价格、及此前黏性较强的住房成本价格上涨趋势有所缓和;但另一方面,美国劳动力市场缺口对时薪进一步放缓的阻滞作用仍突出。鲍威尔指出劳动缺口对通胀的影响非常显著。基于此估算,美国劳动局2024年一季度数据显示美国劳动力市场职位空缺超880万,而可进入劳动力市场的劳动者人数仅700万-750万人。
尽管当前劳动缺口正在收窄,美国时薪增速开始放缓,6月职位空缺数量仍超过818万人,劳动力市场需求仍在支持工资黏性。考虑到近期联储理事Waller(沃勒)、纽约联储主席Williams(威廉姆斯)均强调了 劳动力市场供需关系对货币政策立场的重要影响 ,预计下半年当美国劳动力市场趋于均衡时,联储可能将调整其货币政策立场。
美国经济领先指标开始走弱
预计下半年经济增速放缓
基于今年1-2季度的数据,我们发现尽管美国经济仍保持增长,但多项先行指标显示 美国经济增速在下半年将有所趋缓。
首先, 美国失业率已经上升至4.1%,年底大概率继续上升至4.2-4.4%区间水平(全年平均4.0-4.1%水平)。 具体来说,由于美国总体通胀率已经滑落至菲利普斯曲线的“凹陷区间”内,导致通胀边际下行速度放缓甚至出现阶段性反弹现象,这需要美国继续维持当前高利率水平,牺牲更多的失业率以支持通胀回到目标水平。
其次,中小银行融资约束趋紧。3月以来美国对中小企业的信贷支持开始边际放缓。从美国经济周期的轮动来看,美国经济放缓或衰退的信号首先源于工商业信贷的融资约束尤其是中小企业信贷收紧,这将继续传导影响房地产市场信贷约束程度,进而最终影响居民部门。
最后,个人可支配支出及零售环比增速连续下滑。考虑到财政收紧以及超额储蓄进一步被消耗,居民部门可支配支出连续出现下滑,零售消费同比及环比增速放缓可能将开始抑制美国经济三季度增速,密歇根居民信心指数同步支持当前居民消费趋势下行的迹象。
当然,支持联储维持当前高水平利率的动能源于住宅和非住宅投资,虽然最新数据显示住宅投资有所趋缓,但预计新一轮的地产投资和消费周期将在三季度加速,从而继续支持美国经济增长。同时,受益于芯片法案及基建法案影响,制造业投资仍将处于高位水平支持经济增长。
货币政策立场调整的信心还需更多的数据支持
关于货币政策立场的调整,鲍威尔指出要关注未来广泛经济数据尤其是通胀和劳动力市场的表现。鲍威尔在答记者问中表示随着通胀降温,美联储对通胀和就业双重目标两侧的风险考量会更均衡,并强调回顾历史要警惕劳动力市场出现急剧下滑的风险。
除了鲍威尔,多位联储官员近期表达了对劳动力市场的关注,认为 除了通胀目标本身外,劳动参与率、工资增速是当前最为关键的指标。 此外,地缘政治风险对劳动力市场结构的冲击同样将影响联储票委的货币政策立场。考虑到预计2024年美国的经济增速将达到2%以上,且财政扩张带来的财富效应、叠加预期中的宽松货币政策可能会抵消财政刺激政策退出的影响, 预计美国经济实现"软着陆"是大概率事件。
预计美联储最早将在2024年9月开启降息,年内降息幅度预计50个基点左右。若通胀在劳动力市场支持、或者地缘政治事件冲击下再次反复,则可能到11月开启降息通道。而通道开启后美联储的降息节奏更多地取决于劳动力市场的健康状况以及大选后的财政政策。此外,若高利率的累积效应进一步加剧经济压力,则可能导致更为频繁的降息行为。
(作者程实系工银国际首席经济学家,周烨系宏观分析师。文章仅代表作者个人观点,不代表本刊立场。文中提及个股仅作举例分析,不作投资建议。)
猜你喜欢
有望成为首款量产三屏笔记本,TriMax Pro开启众筹
【ETF动向】5月16日汇添富中证主要消费ETF基金涨056%,份额减少226亿份
2024年2月13日凌晨,在巴勒斯坦约旦河西岸地区,数十名以色列右翼
中国石油(601857)8月16日主力资金净卖出66431万元
通灵股份(301168SZ):主要客户为各大光伏组件厂商,目前整体光伏市场与客户需求反馈良好
“闯关”创业板中途撤单,业绩大幅增长后回落,销售模式以代工为主,板块定位遭多轮问询
宝妈们别忽略了,宝宝有这些表现是智商高,你该开心
洪汇新材(002802)股东项洪伟质押1700万股,占总股本932%
尚品宅配(300616SZ):运用“AI设计工厂”作为抓手来帮助新加盟商
心系祖国人才培养,首位华人诺贝尔奖得主李政道逝世
长歌行:阿隼的四大强敌,涉尔只是小喽啰,大可汗第二,第一是她
4月4日清明节,古人:“扫墓不过三代,上坟不过未时”,啥意思?
“闯关”创业板中途撤单,业绩大幅增长后回落,销售模式以代工为主,板块定位遭多轮问询
石头科技公布国际专利申请:“清洁刷和自动清洁设备”
合康新能:公司正在推进相关事项,后续如有进展,公司将按照信息披露规则及时披露
市场监管总局公布《食品经营许可和备案管理办法》
一组数据看懂近期下跌!266633到底了吗?
以“小”博“大”,体验宝马X1 xDrive25Li的“后浪精神”
抓住境外网络诈骗热点,《孤注一掷》冲击暑期档票冠
【ETF动向】7月25日国泰上证综合交易ETF基金跌06%,份额增加228亿份
因“以不正当手段吸收存款、发放贷款”等,浙江乐清联合村镇行被罚155万元
广州白云区政协赴麻章调研考察,对口帮扶共绘发展新画卷
隔夜外盘:衰退担忧打压市场 美股高开低走 纳指跌近1%
德昌股份获得外观设计专利授权:“洗碗机门”
长青科技(001324)7月25日主力资金净买入17763万元
港股异动 心动公司(02400)午后涨超4% 上半年纯利同比增长127倍 TapTap月活创新高
7月5日市场消息早报(周五)
H&H国际控股(01112HK):预计中期经调整可比EBITDA将录得10%至20%跌幅
AI赋能文旅!袁桂扬油画作品线上展厅动态焕新
异动快报:至正股份(603991)7月18日10点52分触及涨停板