长债的头部逐渐成形！

　　今天，国债期货集体下跌。国债期货跌幅持续扩大，30年期主力合约一度跌1.50%，创去年12月以来最大跌幅，10年期主力合约跌0.50%，5年期主力合约跌0.27%，2年期主力合约跌0.07%。从形态上看，各期限国债期货的头部逐渐成形。而且，在国债期货连续杀跌的同时，红利资产近期走势亦是明显下行。

　　那么，国债期货的下跌究竟是何原因？该品种连续杀跌会带来怎样的影响？分析人士认为，节后人工智能持续爆发，权益因此走强，市场风险偏好明显提升，分流了部分资金。另外，有关方面加强了市场管理，对市场顺周期行为进行纠偏。在这个角度上，国债下跌对于权益和人民币汇率有一定积极影响。

　　集体下跌

　　2月24日，银行间主要利率债收益率升幅持续扩大，10年期国开债“24国开15”收益率上行3.5bp，10年期国债“24附息国债11”收益率上行3.25bp，30年期国债“24特别国债06”收益率上行3bp，7年期国债“24附息国债18”收益率上行4.75bp。

　　午后，国债期货跌幅持续扩大，30年期主力合约一度跌1.50%，创去年12月以来最大跌幅，10年期主力合约跌0.50%，5年期主力合约跌0.27%，2年期主力合约跌0.07%。

　　与此同时，红利资产亦受到了关联冲击。红利指数近期亦是持续杀跌，目前红利ETF（510880）已经明显破位。

　　那么，国债期货究竟因何杀跌？分析人士认为，主要有三个原因：

　　首先，随着人工智能相关概念的爆发，市场对于经济的预期明显变得乐观和积极，节后权益走强，市场风险偏好提升明显，在一定程度上分流了国债的资金；

　　其次，有关方面加强了市场管理，并坚决对市场顺周期行为进行纠偏，对扰乱市场秩序行为进行处置，在一定程度上影响了国债市场的投机资金持续流入；

　　第三，从数据上看，国内1月社融超预期。另外，由于美国通胀高企，美联储降息周期停滞，使得降准降息的预期减弱。

　　影响多大？

　　国债杀跌的影响主要体现在资金流动和人民币汇率上。随着风险偏好的提升，近期权益表现明显较强，对于国债资金存在一定的虹吸。而人民币亦再度大幅走强，今天早上，离岸人民币兑美元盘中一度升破7.23关口，为去年11月底以来新高，日内涨约250点。

　　那么，国债究竟会跌到什么地步？

　　浙商证券固收首席分析师覃汉此前表示，展望下一阶段，在资金面持续收紧的“加热”状态下，叠加政府债发行缴款、两会预期、AI浪潮有效提振权益市场情绪等其他因素催化下，债市这壶“冰水”或将逐步走向“沸腾”，也即债市尤其是长债或仍有较大调整压力。

　　国盛固收研报指出，债市情绪走弱，对债市调整担忧加深。市场担忧科技牛对债市形成挤压，也担心基本面回升，并且担忧调整可能再度引发赎回潮，导致债市加速下跌。而最为重要的是资金持续偏紧对债市的约束。债券利率并不具备大幅上行基础，当前减持性价比并不高，建议择机增配。

　　虽然近期市场情绪变化，带来债市持续调整压力，但需要看到，基本面并不十分强劲，持续回升需要低利率环境。同时，科技牛对债市挤压有限，持续的估值提升同样需要低利率环境。当前调整尚未带来显著的赎回潮压力，配置型机构增配起到了稳定市场的作用。虽然监管多次提示长端利率风险，但也无意引发利率过快上升带来的风险。结合近两年历次债券调整幅度以及与贷款的资产比价，国盛认为债市继续调整空间有限，10年国债高点可能在1.75%附近。如果3月初资金季节性回落，债市有望再度企稳回升。

　　国泰君安期货认为，国债期货市场近期呈现收益率上行趋势，资金面趋紧，市场情绪谨慎。当前市场环境下，国债收益率的上行调整是主要趋势，需关注央行的流动性投放信号以判断市场走势。